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服裝紡織服飾調整中尋找率先恢復標的薦6股

发布时间:2020-01-17 01:02:18 编辑:笔名

服装纺织:服饰调整中寻找率先恢复标的 荐6股 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

1、从行业重点公司的201 年中报汇总情况看:

(1)在成长性指标方面:男装、鞋类、体育服饰收入额、净利额普遍下滑;家纺稳健特征明显,收入净利额仍增;女装中的朗姿、户外的探路者收入、净利额亦保持增长;制造类收入额稳增,其中,棉纺类公司的净利额反弹尤为明显(如华孚、天虹、魏桥)

(2)盈利能力方面,在利润率变化趋势上,201 上半年较2012年,男装、休闲、鞋类净利率趋势下降,体育服饰公司表现分化, 61度下降、安踏提高、 亏损减少;棉纺织公司净利润率反弹明显虽然部分公司通过加盟转直营,提高了毛利率,但是费用率随之上升,侵蚀了净利润率,制造加工企业的费用控制则普遍较好

( )在营运能力上,201 年上半年底的存货、应收账款周转率较2012年底大部分公司都在下降;存货周转率提高的有利邦、华孚等,应收周转率提高的有利邦、美邦、鲁泰、华孚等

2、在上半年公司业绩的具体驱动因素上:

(1)服饰类,渠道扩张均放缓、甚至是直接关店;同店大部分下降,例如卡奴迪路、 61度、达芙妮等;电商业务高速增长,如七匹狼上半年增40%、罗莱家纺近50%、探路者增206%

(2)制造类:产能继续扩张、原料成本同比下降,成为上半年净利反弹的双轮驱动;其中大宗原料棉花方面,2012年底内外棉价处于低位,201 上半年棉价逐步向上,公司年底的低价库存效应在上半年体现;且上市公司有配额优势,摊低总体用棉成本

、维持行业“中性”评级:

(1)服饰类中,多品牌、扁渠道、重电商成服饰公司的调整方向,但行业的反转仍待终端需求恢复细分板块中,男装类公司2014春夏订货会数据依然普遍下滑,其业绩恢复有可能要等到2014年下半年在调整阵痛之中,率先见曙光的则有:体育服饰中,安踏2014Q1订货会增速呈高个位数增长(股价已经有较好反映);休闲板块中,森马自2012下半年开始率先清理库存,目前清库存已基本完成,美邦上半年存货同样大幅下降

(2)制造类中,下半年出口弱复苏的趋势有望持续、行业集中度继续提升,有利于消化新增产能;原料波动的影响则需结合公司个体分析,如下半年虽然国内棉价弱势维稳,内外棉价差仍存在,但棉纺公司可继续通过增大进口棉使用比例,摊低成本(具体如华孚),2014年则寻找棉花直补带来的行业性投资时机

4、个股选择上:

(1)服饰类,我们仍首推森马服饰(率先清库存、甩包袱)、朗姿股份(组织框架调整完毕、财务状况好转),其次是富安娜(业绩稳健明显)、罗莱家纺等

(2)制造类,我们仍鲁泰A(产能继续释放、接单向好、进口配额优势、费用控制有力),其次华孚色纺(销量增长、配额优势、业绩弹性)等

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